本文系专栏作者“笨虎”原创作品，仅代表作者个人观点，不代表官方立场，转载请联系作者授权。

一、

6月1日，证监会与央行联合发文，规范货币基金网上销售和赎回，强化持牌经营要求，并且禁止对T+0赎回提现垫支...7月1日起执行。

这里和我们普通老百姓最相关的一条就是：对“T+0赎回提现”实施限额管理。对单个投资者持有的单只货币基金，设定单日不高于1万元的“T+0赎回提现”额度上限。

说白了，余额宝、微信零钱通这些以往可以赎回秒级到账用于消费的理财利器，以后快速提现限额变为每天1万了。

其实，笨虎觉得这对我们普通小散的影响不算大。首先很少有人每天用余额宝消费超过1万元的，其次这个限额规定只针对T+0，如果你要大额提现第二天还是能全部到账不受影响的。

如果你经常有紧急的大额提现需求的话，可以分散多买几只货基，比如京东小金库、网商银行余利宝，因为这次新规只是对“单只货币基金”T+0提现限额1万元。

二、

从风险防范的角度说，其实监管层也没必要担心货币基金的挤兑风险。

货币基金的主要投向包括：国债、央行票据、商业票据、银行定期存单、政府短期债券、高信用企业债券、同业存款等短期有价证券。

这些投资标的的投资期限一般都在1年以内，平均期限是120天。而余额宝这类货币基金是可以随时赎回的。所以，期限错配客观存在，因此理论上来说，挤兑风险是有可能发生的。

2008年金融危机爆发后，美国老牌货币市场基金Reserve Primary的净值就曾跌破面值，致使投资者纷纷撤资，从而引发了更加广泛的恐慌情绪。

这种恐慌情绪直到美国政府介入市场，为所有货币市场基金都提供支持以后才有所缓和。

所以，2014年起美国证券交易委员会规定，允许所有货币市场基金在市场赎回压力大时征收流动性费用并设置赎回限制，以降低货币市场基金挤兑风险。

中国的很多货基在设计时已经考虑了挤兑风险，比如余额宝早就在天弘增利宝货币基金合同中有约定：当巨额赎回发生时基金管理人可以延期赎回或暂停赎回（最多不超过20个工作日）。

而像余额宝这种7亿人都在用全球最大货基，发生挤兑的风险也被分散了许多。

三、

那么央妈干嘛要做这种限制呢？

其实真相很简单：这些收益高体验好的货币基金拉高了社会融资成本。

想想看，这些秒级赎回还能用于消费的货币基金和现金有什么区别？但却可以提供4-5%的7日年化收益。

而另一边央行1年期存款基准利率仅为1.5%，而各大银行存款利率最多上浮50%。这是直接导致近期居民在银行储蓄存款大幅下降的一个原因。

更大头的在机构那边。投向固收类产品的银行理财，可以投债券、存款、货基等等。但同样的，由于货基的体验如此之好，银行理财产品会大幅增加货基的投资配比。

相应的，直接投向债券、存款的资金就变少了，于是乎，“拉高了社会融资成本”。

笨虎之前讲过，现在市场对于债券违约潮的担忧甚嚣尘上，控制住社会融资成本至关重要。

但央行又不敢贸然重启宽松货币政策，所以，就只能用这些“小技俩”咯。

上周五市场传出的消息称，监管层召开闭门会议，对公募基金加强管理，对货币基金的T+0赎回业务进行了讨论。

货币基金原本实行的都是T+1赎回机制，今日提现，第二个工作日资金到账。

2013年6月余额宝诞生，背后对接的是天弘余额宝货币基金，在短短几个月内就吸了大批粉，其它理财机构不甘落后也纷纷推出了各自的货基宝宝，其中有很多提现都能实现T+0到账甚至是实时到账。

这种能实现T+0到账的货基宝宝其实是由理财机构先把资金垫付给投资者，理财机构T+1日才能从基金公司那里拿到钱。

随着购买货币基金的人群越来越多，并且很多都实行T+0赎回机制，还有相当一部分可以直接用来消费和支付，市场的稳定性和流动性受到很大的考验。尤其像余额宝这样“巨无霸”量级的货币基金而言，不容出现任何闪失，所以监管要控制货币基金规模的快速增长，防止出现系统性风险。

由于货币基金规模快速扩张，今年1月央行决定将货币基金纳入M2中，未来这些宝宝类货币基金将受到更严格的监控。

如果这些货币基金今后不能实现T+0赎回机制，灵活性功能将被大大削弱。据称，监管层将货币基金的每日赎回上限拟设为1万元，但是1万元仅能满足普通的应急需求，对于较大金额的支出很难满足，比如生病、商场的高额消费等，如果是短期内有大额支出，比如买房、买车等，就需要提前较长时间把钱赎回来。

活期理财产品将会受到更加严格的监管

理财分析师认为，虽说监管的目的是出于安全性考虑，要维护金融市场的稳定性，但这样做会损害投资者的利益。从这里也可以看出，高收益的活期理财对投资者来说越来越重要，当然，这类产品的监管也会愈加严格。

前几年很多P2P平台都推出了活期产品，但这里面存在很大的资金池嫌疑，监管趋严之后，大部分P2P平台相继下架了此类产品。

银行或成为最大赢家

如果货币基金真的取消T+0赎回机制，或是单日赎回金额限制在1万元以内，投资者会被迫把钱赎回到银行活期账户，届时银行将成为最大的受益者。

近几年，由于存款利率降至低位，互联网理财产品越来越多，银行拉存款的难度越来越大，为了迎合市场趋势，转而去发行成本较高的结构性存款、理财产品等，但是银行其实最喜欢的仍然是低成本的存款，所以任何时候拉存款的任务都会非常重要。

理财分析师认为，目前来看，货币基金有可能会继续实行T+0赎回机制，但是被限额的可能性比较大，其实现在大部分宝宝的赎回都是限额的，金融机构的垫资能力也是有限的，对于资金量比较小的用户影响有限，但对于经常有大额资金进出的投资者来说影响比较大。

6月1日，货币基金T＋0赎回提现出台新规，包括余额宝等在内的货币基金受到进一步的监管。

6月1日下午，央行和证监会联合发布了《关于进一步规范货币市场基金互联网销售、赎回相关服务的指导意见》（下称《意见》），对货币市场基金在互联网销售、赎回相关服务中产生的问题进行了规范。根据意见，包括“宝宝类基金”在内的货币基金T＋0赎回将受限。

还有一条，严禁基金份额违规转让，严禁用货币市场基金份额直接进行支付。这被媒体解读为余额宝的余额为货币基金份额，将不能直接支付。

作者：宓迪、王全浩、陈鹏

“宝宝类”在内货币基金T+0赎回

提现额度不超过1万元

快速赎回业务最早起源于银行理财，货币市场基金于2012年开始推出快速赎回业务。由于该业务为投资者提供了“即赎即用”的投资体验，逐渐成为货币市场基金的一项增值服务在市场上迅速推广，“T+0赎回提现”是其中业务模式代表。

监管文件的具体规定如下：

1、货币市场基金互联网销售过程中，应当严格落实“三强化、六严禁”的原则要求。

2、对“T+0”赎回提现实施限额管理。对单个投资者持有的单只货币市场基金，设定在单一基金销售机构单日不高于1万元的“T+0”赎回提现额度上限，投资者按合同约定的正常赎回，不受影响。

3、除取得基金销售业务资格的商业银行外，禁止其他机构或个人以任何方式为“T+0”赎回提现业务提供垫资。

4、规范基金管理人和基金销售机构“T+0”赎回提现业务的宣传推荐和信息披露活动，加强风险揭示，严禁误导投资者。

5、求非银行支付机构不得提供以货币市场基金份额直接进行支付的增值业务，不得从事或变相从事货币市场资金销售业务，不得为“T+0”赎回基金业务提供垫资。

上述监管规定自2018年6月1日起实施，对改造存量业务垫资模式给予六个月过渡期。

当前余额宝等各家货币基金T+0

赎回提现额度是多少？

余额宝：

5月14日，余额宝公布了一项提现服务调整：从6月6日开始，转出到银行卡当日快速到账额度从每日限额5万调整到1万，转出到银行卡普通到账服务(第二天到账额度)和消费支付等不受影响。

不过，目前余额宝的快速到账限额仍然是单日单户5万元。

腾讯理财通：

从腾讯理财通来看，零钱理财快速取出单日限额3万元。

BATJ宝宝类货币基金：

以下是理财帮5月14日新规出来前，阿里、腾讯、百度、京东等“宝宝类”货币基金的收益和赎回提现额度政策。

防范集中赎回和流动性危机

货币基金规模近8万亿

业内分析人士称，此次规范货币市场基金为了防范集中赎回和流动性危机。货币市场基金一方面没有央行支持和存款保险托底，另一方面其净值与市场上的资产价格紧密相关，并借助“货币基金-同业存单-货币基金”的流转链条实现资金空转，具有自我循环和叠加杠杆的功效。

当资产价格下跌时，会引起投资者大量赎回，导致基金管理人进一步抛售资产，从而引发资产价格的深度下跌。货币市场基金的跨市场、跨行业传导可以给债券和股票市场负反馈，引发严重的流动性危机，甚至造成“市场踩踏”。

截止2018年2月底，货币市场基金规模已达7.8万亿，占基金总规模近60%，仅余额宝货币市场基金就有1.6万亿，占货币市场基金规模的20%，过于集中的资金分布将加剧应对集中赎回的不确定性和流动性风险发生概率。

T+0赎回本质是机构垫资

隐藏较大风险

行业人士分析称，T+0赎回业务的本质是机构垫资，隐藏的流动性风险险巨大。在“余额宝”等货币市场基金推出之前，申购、赎回货币市场基金及其他各类开放式基金普遍按照T+2的模式，即申购、赎回都需要2个工作日到账，也有少部分是T+0模式，但有额度限制。

“余额宝”推出后，凭借实时申购与赎回的投资便利成为竞争利器。从实质重于形式和穿透式视角来分析，所谓的T+0赎回业务都是采取机构垫资的方式实现的，“余额宝”等货币市场基金赎回当日到账甚至实时到账的背后是基金公司、代销机构的垫资行为。目前，大部分垫资是自有资金，也有部分银行对基金公司、基金代销机构进行整体授信，再由其根据赎回份额向投资者进行垫付。

根据理论测算，客户均赎回量为货币市场基金资产规模的5%，按照目前货币市场基金7.8 万亿的规模，总体垫资规模达3900亿元。

上述分析人士认为，快速赎回使投资者可能忽略货币基金的投资风险属性，同时，垫支机构也面临一定的财务风险，市场极端情形下易引发流动性风险，存在系统性风险隐患，亟需加以规制。所以，此次政策明确基金管理和支付机构不能参与垫资，只能由符合条件的银行直接对终端客户进行垫资。

货币基金T+0提现额度不超1万

你够用吗？

券商中国的数据显示，截至今年第一季度末，货币基金规模近8万亿，涉及7亿投资者。

分析人士称，在中美金融发展史上，都发生过货币市场基金巨额集中赎回和流动性危机，加之T+0赎回垫资隐含的流动性风险和畸形的业务模式，让投资者、甚至普通消费者暴露于风险不自知，适当的限额管理有利于保护消费者的利益，有效控制极端情况下投资者的潜在损失。

据统计资料来看，从单户余额看，超过80%的用户余额在1万元以下，这部分用户户均持有基金份额880元；单户余额大于50万元的用户占比仅为0.2%，但相应持有基金份额占比达13.6%，户均持有超过70万元基⾦份额。从单笔交易金额看，赎回金额都在1万元以下交易笔数的超过70%。因此，为T+0设定1万元的限额可满足绝大多数消费者的交易需求。