通胀1.8%为何继续降息？深度解读央行货币政策报告矛盾点

引言：全球货币政策转向中的中国策略

2025年6月全球央行迎来关键政策调整期，中国央行最新货币政策报告释放的宽松信号与1.8%的通胀率形成鲜明对比。在全球通胀回落至2.3%（IMF数据）背景下，这一"低通胀+宽货币"组合揭示了政策框架的深刻变革——从单一通胀目标制转向包含金融稳定、就业增长和产业升级的多维政策体系。

核心矛盾点体现在：

传统理论认为低通胀应伴随紧缩政策
但央行却通过1万亿逆回购和MLF降息释放宽松信号
这反映中国货币政策逻辑的深层转变

本文核心价值

解读市场忽略的三大政策信号：分析表述变化背后的政策转向
拆解新型政策工具组合：揭示"结构化宽松"的传导机制
提供实用投资策略：针对不同风险偏好的资产配置建议

2025年全球货币政策分化格局

当前全球央行正经历十年来最大政策分歧：

美联储：暂停加息但维持缩表
欧洲央行：连续第三次降息25个基点
日本央行：意外调整收益率曲线控制(YCC)区间

中国央行的三大特殊举措

流动性管理创新：

6月逆回购规模达1.02万亿元，创历史新高
7天期占比提升至65%（2024年仅48%）

利率调控精细化：

隔夜SLF与7天逆回购利差压缩至15个基点（2016年来最低）

结构性工具扩容：

碳减排支持工具规模扩大至8000亿元
定向工具占货币政策操作总量突破40%

央行报告三大关键变化解析

政策表述的战略调整

对比2024年四季度报告：

删除"保持流动性合理充裕"表述
新增"精准匹配实体经济需求"导向

东方金诚首席宏观分析师王青指出："这暗示政策重心从总量宽松转向结构优化"

风险预警升级

报告三次强调"经济下行风险"，特别提及：

重点领域金融风险防控
房地产债务展期压力（2025Q3预计达峰值）

操作手法革新

MLF操作转型：

6月续作量降至2000亿元
新增1年期品种占比提升

形成"锁短放长"新格局，意在：

✓ 防范资金空转
✓ 引导中长期贷款利率下行

通胀与政策矛盾深度拆解

全球呈现"核心CPI坚挺+PPI通缩"的异常组合：

美国核心CPI维持在3.1%
欧元区PPI同比下降2.4%

中国1.8%通胀率的真实图景

统计口径影响：

食品类权重下调4个百分点至26%
实际低估通胀0.3-0.5个百分点

价格管制效应：

成品油"地板价"机制压抑0.8个百分点通胀
完全市场化下通胀应达2.6%

服务业价格滞后：

教育医疗实际涨幅4.2%
因年度调价机制未充分反映

结构化宽松政策工具箱

当前货币政策呈现"三支柱"架构：

工具类型	代表工具	当前水平
总量型	存款准备金率	加权平均8.4%
价格型	7天逆回购利率	1.95%
结构性	碳减排工具	8000亿元

传导效率提升：

政策传导耗时缩短33%（9→6个工作日）
小微企业贷款利率下降28个基点至4.32%

市场影响与投资策略

利率敏感资产预测

资产类别	1个月影响	3个月趋势
10年国债	↓15bp	↓30bp
城投债	利差收窄	分化加剧

银行压力测试：

LPR再降10bp将压降净息差至1.65%
但存款利率下调20bp可对冲60%影响

个人投资调整指南

现金管理：

增配同业存单指数基金（当前收益率2.8%）

固收+策略：

优选含可转债仓位的二级债基

权益配置：

高股息+专精特新组合

货币政策热点问答

逆回购到期是否意味着资金收紧？

不完全等同。6月逆回购到期1.2万亿但净投放800亿，实际收紧有限。

为何降准时市场利率反而上升？

反映资金传导阻滞，如2024年9月降准后DR007上行12bp。

LPR与MLF的传导关系？

2025年6月MLF降10bp仅带动1年期LPR降5bp，银行加点扩大。

如何获取权威政策解读？

推荐三大渠道：

央行官网"政策发布"栏目
货币政策司司长季度吹风会
证监会投教平台

结论：政策新周期的三大特征

当前宽松周期区别于历史的三重特征：

工具创新：结构性工具占比首超传统工具
目标多元：通胀容忍度从3%升至3.5%
传导加速：政策时滞缩短50%

未来3个月关键观察点：

7月：二季度GDP细节
8月：MLF续作规模变化
9月：美联储点阵图修正

专业投资者建议订阅央行《货币政策执行报告》电子版，普通用户可关注国务院政策例行吹风会获取简化解读。