每当新市场的首批新股上市时，首日的涨幅都非常惊艳，打新的收益十分可观。
2009年10月31日，创业板首批28只新股中，最高涨幅达209.73%，平均涨幅达106%，首月涨幅达到120%。
2019年7月22日，科创板首批25只新股中，最高涨幅达400%，平均涨幅达140%，上市后20个交易日平均上涨191.28%。
不久之后，新三板的精选层将迎来首批上市公司，截至6月3日，已有近50家公司申报精选层，其中47家已获受理。各路资金蠢蠢欲动，合格投资者开通精选层交易权限已超过100万户。
首批新股的打新收益非常可观，但是往往有较高的门槛，很多普通投资者难以分享盛宴。比如科创板设定了50万的开户条件，新三板精选层门槛则为100万，因此通过借道公募基金打新成为一条捷径。
还记得去年7月22日，科创板首批新股上市当天，单日净值增长超过5%的基金超过50只。其中，净值上涨排名前10的科创板打新基金中，单日平均收益率达到6.77%，涨幅最高的基金净值涨幅超过9%。可以说，公募基金是实至名归的“打新小能手"。
近期，可参与新三板精选层打新的基金发行了，那么这次的新三板打新到底有没有肉吃？今天，借这个机会笔者给大家分析一下。
一、新三板精选层打新收益怎么样？
新三板，即全国中小企业股份转让系统，和主板、中小板、创业板、科创板一样，都是多层次资本市场的一部分。截至2020年6月4日，新三板挂牌公司接近9000家，其中基础层7442家，创新层1143家，同时不少A股上市公司的控股或者参股公司也纷纷在新三板挂牌。
近期落地的新三板制度改革，在原有的基础层、创新层上，设立了精选层。精选层是从创新层中优选“尖子生”，在这层挂牌满一年的公司，可直接向交易所申请转板至科创板或创业板上市，将使中小企业在资本市场实现“鲤鱼跳龙门”的上升通道更加通畅，这里面蕴含着丰富的投资机会。
新三板精选层新股上市首日不设涨跌幅，之后有30%涨跌幅限制，首批新股能否取得和科创板当时一样惊艳的表现呢？下面就来研究一下。
1、为什么打新将是精选层投资的重头戏？
新三板精选层的投资机会，初期是打新，其次是随着优质股数量增多，带来中长期配置机会。尤其是打新，存在折价拿筹码的机会，是参与精选层投资的重头戏。
精选层新股存在基本面好、被低估情况。从盈利质量（ROE）上看，在为登陆新三板精选层而接受辅导的公司中，ROE超过20%的公司占比达到31%，高于科创板和创业板；此前因新三板流动性问题的影响，新三板估值明显低于科创板、创业板，在转板上市通道畅通的情况下，新三板公司有望在估值低的精选层介入，然后通过转板，在估值高的科创板与创业板退出。
根据海通证券统计，2019年有43家新三板公司成功转板上市，挂牌平均市值约21亿，平均市盈率约20倍，经过一年多成功转板上市后，平均市值约73亿，平均市盈率约50倍，实现了市值250%以上、估值150%以上的提升。
来源：Wind，申万宏源
2、精选层打新收益预测
投资新三板精选层的基金可以比作“小科创战略配售基金”，收益来源于“打新收益（网上等比例配售、网下战略配售）收益+转板科创或创业板溢价收益+中长期配置收益”。
其中打新收益确定性较强，来源于“精选层上市”，是第一次鲤鱼跳龙门；转板溢价收益的想象空间较大，源于估值提升和流动性改善，是第二次鲤鱼跳龙门。
那么进行精选层打新的收益如何呢？
影响打新收益的核心因素有发行融资规模、中签率和上市涨幅。
根据安信证券测算，截至2020年5月26日，已公布底价拟精选公司平均单只融资2.1亿，若假设首批为30家，预计总融资金额或为60亿元。假设当首日涨幅在10%~60%之间，公募基金的获配比率在25%~40%之间的情况下，中性假设下首批打新收益率或在4%~17%之间，考虑到时间较紧，初期新成立可参与打新公募基金产品或较少，收益率将在较高区间。
数据来源：Wind，安信证券；注：预测数据不代表产品未来盈利预期，仅供参考。
二、新三板精选层打新，实质是机构之间的较量
参与新三板精选层打新的方式有网上打新和网下打新，其中网上打新是个人投资者参与的主要方式，需要决定申报数量，不需要自主定价，但发行数量占比不高于40%，参与者众多，按比例配售，意味着僧多粥少。
网下发行数量占比较高，在60%-80%之间，是新股发行的重头戏，参与者主要是包括公募基金在内的少量机构投资者。机构必须凭借自身的主动研究和管理能力，对新股的深入研究，进行自主报价，了解新三板公司定价机制的机构更有优势。
除此之外，采用封闭方式操作的公募基金还可参与战略配售，限售期仅为6个月，较科创板战略配售明显缩短。参与战略配售的投资者数量更少，小于10名，发行数量占比最低不得少于20%，也是公募基金等机构获取新股的重要途径，个人投资者无法参与。
综上所述，在获取新股方面，相对于个人投资者，公募基金这类机构具备很大的优势，尤其是主动管理能力强、投研实力雄厚的基金公司，有机会争取获得更多的新股收益。
经过对首批获准设立新三板基金的试点公司对比和研究之后，笔者发现华夏基金的综合实力比较强。尤其是在打新方面，经验丰富，展现出不凡的实力。比如2019年约110家公募基金公司参与了首批25家科创板上市公司的网下配售，其中华夏基金的产品获配金额位居第一（来源：Wind）。
在新三板打新上，华夏基金也具有强大的优势，相关准备做的很充足。华夏基金早在2015 年就成立了新三板研究团队，是业内最早一批成立独立新三板研究团队的基金公司，具有丰富的新三板投研经验，非常熟悉这里的交易环境。
三、掘金精选层，个人势单力薄怎么办？
对于资产满100万、相关投资经验满2年的投资者，可以自主申请开户，参与新三板精选层打新，这类投资者是极少数。对于大部分投资者来说，通过门槛较低的公募基金参与，是最便捷、最合适的选择，相对于个人打新，优势明显。
短期来看，老基金需要履行法律法规和契约程序才能参与精选层，过程较长也相对复杂。新发行的、明确可以参与新三板精选层投资的新基金相对更好，华夏成长精选6个月定期开放基金（A类 009697/C类 009698）,是首批新三板基金中较有特色的一只。
6个月的封闭期，刚好满足“战略配售锁定6个月”的要求，比同时获批的其他基金长达1年的封闭期短，既有利于基金管理人的投资运作，专注于投资决策本身，也能更好的满足投资者的流动性需求。
作为一只跨市场基金，华夏成长精选从“新三板精选层+科创板+创业板+中小板+主板+港股”中精选优质成长股；行业范围覆盖科技、生物医药、新能源、新兴消费、高端装备制造等成长性行业。备选标的充足，有利于优中选优。
这只基金将严格控制新三板的投资比例，防止风险的过度集中，投资于新三板精选层股票的市值占比，在封闭期内不超过20%，在开放期内不超过15%。投资策略上，初期以打新策略为主，控制成本、提高资金周转率，后期将重点关注优质的新三板精选层挂牌公司的投资机会。
这只基金还采用“双基金经理制”，拟任基金经理为林晶、顾鑫峰。林晶2005年加入华夏基金，现任投资研究部执行总经理，在成长股投资方面经验丰富；顾鑫峰2012年加入华夏基金，曾任华夏资本（华夏基金全资子公司）新三板管理部行政负责人，具有丰富的新三板市场的研究投资经验，对相关重点公司保持长期跟踪研究。
四、小结
最近，新三板各项改革措施的推进力度很大，公开发行、连续竞价、转层、转板制度快速落地，首批可投资新三板的公募基金4月20日上报，6月3日就获得了批文，前后不到两个月。
快速变革中，往往蕴藏着巨大的投资机会，创业板、科创板就是先例。对高成长股投资把握不准的投资者，可以根据自己的情况，认购实力雄厚的基金公司发行的可参与新三板投资的基金，比如投资华夏成长精选（A类 009697/C类 009698）可以借助机构的优势，初期抓住新三板精选层打新收益，后期捕捉转板上市、估值提升等中长期投资机会。
这只基金的认购期为2020年6月10日至7月3日，募集上限30亿元，采取“末日比例确认”的方式控制规模，有利于降低对打新收益的摊薄。关注新三板打新的投资者，可以考虑通过这只基金参与。
