中诚信国际研究院昨日发布题为《政策回归常态化融资或收紧，关注到期高峰下城投结构性风险》的报告。
报告认为，2020年，在一系列逆周期政策持续发力的背景下，债券市场融资环境改善，城投债发行及净融资规模均大幅增长；2021年，在较高的再融资需求下，城投债仍将持续扩容，发行规模或在4.3万亿-4.6万亿元之间，同时，投资人需重点关注到期高峰下部分弱资质城投企业的还本付息压力，以及压实隐性债务化解、持续推进“两新一重”建设过程中的城投企业结构性分化情况。
报告指出，为应对2020年初疫情冲击，宏观逆周期调节力度加大，信用环境整体宽松，城投债发行及交易均大幅扩容；伴随经济逐步修复，政策边际收紧，利率整体呈现先降后升态势，年末基本回到2019年同期水平。
从城投企业信用状况看，2020年城投评级调整仍以上调为主，但信用事件数量较2019年略有增加。
展望未来，经济运行仍存在一定不确定性，政策需保持稳定性及连续性，且在较高的再融资需求下，城投债仍将持续扩容，考虑不同回售比例的发行规模或为4.3万亿-4.6万亿元左右。
最后，城投债到期高峰来临之际，投资人需警惕部分弱资质城投企业偿债风险，以及压实隐性债务化解、持续推进“两新一重”建设过程中的城投企业结构性分化情况。
第一，关注政策回归常态下弱资质城投的偿债压力及担保风险蔓延。2021年城投债到期回售额大增，到期及回售或接近3万亿元，且相关主体资质下降，或加剧城投分化。同时，伴随城投企业融资和偿债能力恶化，投资人应警惕弱资质城投因非标违约及担保代偿导致风险蔓延。
第二，关注交易所红黄绿三档分区管理背景下的城投信用实力分化。据近期媒体报道，交易所或根据地方政府债务率和地方政府收入进行城投债发行分档管理，约束发债；若此新政策实际执行，部分处于地方政府债务率较高地区的城投或面临融资环境进一步收紧的可能，从而加剧城投企业分化。
第三，关注建制县试点等隐性债务化解推进背景下的城投信用实力分化。2020年，各地陆续通过债券置换、金融机构贷款置换、建立债务化解基金等多元化方式化解隐性债务风险，其中，建制县利用地方债进行化债的试点范围逐步扩大，但由于各地债务风险不一，化解节奏不同，对城投信用实力的影响也将有所分化。
第四，关注“两新一重”建设推进中，城投企业在转型发展过程中的风险分化。伴随经济逐步修复，规模性财政政策工具或逐步退出，新增专项债额度或小幅减少，但仍将大力支持“两新一重”领域，参与其中城投信用实力或得以提升；且重点地区的基层城投或在政策利好下获得更多融资，提升自身信用实力，从而加剧受政策支持的城投和其他城投之间的分化。
