【上周市场回顾】
国内股市：创业板低价股炒作受打压，叠加美股大跌及中美摩擦等重挫市场情绪，股市连跌
国内债市：尽管资金面转为宽松同时股市情绪低迷，但债市信心有限，涨幅较为有限
美国股市：疫情、大选、财政刺激的不确定性，共同打压股市，其中科技股调整最为严重
商 品：美元持续反弹但美经济数据回稳，金价收涨；减产放松叠加库存超预期，油价大跌
外 汇：由于美元走强，导致人民币汇率连续升值的步伐放缓，但整体汇率仍较稳定
注：数据为上周最后交易日收盘价/结算价
【上周热点解读：近期股市为何大跌？接下来应抄底还是离场？】
上周，身边的同事普遍闷闷不乐，情绪不佳，打听一番之后，发现原因均指向一点：A股大跌。三大指数中，上证指数跌幅近3%，跌回3200点关口，创业板指、深证成指更是分别大跌7%、5%。
每当此时，众多投资者便化身段子手，开始展现真正的技术，以慰藉投资之觞，由于周三周四跌幅最为明显，相应流传较广的两个段子分别是：“韭月韭日忆山顶兄弟”（源自王维的《九月九日忆山东兄弟》）和“9月10日教师节，A股给全体股民上了深刻的一课”。
9月6日，证监会副主席刚刚重磅发声：“牛短熊长”的市场正在消失。但随后一周股市便接连大跌。部分投资者担心牛市已经终结，计划离场，另有一部分投资者则认为是短期调整，该逢低吸入。那么后续到底应该如何应对，本周我们就该话题尝试分析。
首先我们需要论证近期大跌的原因，从而辅助对未来市场的展望，并据此希望能够为投资者们提供一些中肯的建议。
一、近期股市大跌原因分析
针对本周的大跌，专业的市场机构和投资者纷纷给出众多解释，接下来让我们逐一论证：
（一）外部因素
主要是两部分，美股拖累和中美冲突加剧，拖累风险偏好。
1.美股调整
美股近期同样面临调整，其中纳指创自3月以来最差表现，单周下跌4.06%，标普单周累积跌幅2.51%，为6月以来表现最差。同时，道指本周累积下跌1.66%。
主要四方面因素：
（1）海外疫情，包括美国部分州疫情的反复；
（2）财政刺激迟迟未落地，最新进展为参议院9月10日否决共和党提出的“瘦身版”约3000亿美元纾困方案；
（3）美联储强化宽松预期，但近期并无实际举措，后续力度存疑；
（4）科技股估值上涨过快，积聚风险，因此近期美股主要是科技股被抛售。
解释程度：⭐⭐⭐（三颗星）
原因：美股持续调整，确实打压风险情绪，同时美国科技股的回调，也让国内市场引发类似担忧，但两者近期步调并不一致：首先，A股近1个月都是震荡行情，但美股却频创新高；其次，就本周的表现来看，美股周三有反弹，但国内却大跌。
2.中美冲突加剧
具体表现包括：
（1）9月第一周末，路透社爆料特朗普政府考虑将中国最大的芯片制造商——中芯国际（SMIC）列入“实体清单”；
（2）9月7日，中国外交部例行记者会上，中国外交部发言人赵立坚表示，“美方蛮横无理，对中方正常合理关切和要求置若罔闻，并且以中国驻美记者签证延期问题作为要挟，将中国媒体记者当作人质，向中方极限施压”；
（3）临近9月15日，Tik Tok是否可以妥当处置仍存较大不确定性。
解释程度：⭐⭐⭐⭐（四颗星）
原因：由于第一阶段贸易协定的顺利推进，市场一度对于中美摩擦暂缓怀有预期，但近期的多种迹象表明两国冲突仍存，因此一定程度可能抑制市场风险偏好，9月以来，北上资金累计净流出约150亿元，体现境外资金用脚投票的现象。
但中美接下来面临长期的冲突和摩擦，金融市场已基本达成共识，此外周五A股大幅反弹，并无两国关系利好的新闻，所以推断该要素可能也并不是近期市场调整的最主要因素。
因此A股大跌还是得从自身找原因。
（二）内部因素
主要在于四方面，央行货币政策持续谨慎、经济复苏的动能减弱、市场对于高估值板块的担忧以及官方对于创业板低价股炒作的打压。
1.央行货币政策谨慎，导致流动性预期收紧
近期，国务院、央行等在多个重要场合均强调了货币政策适度的目标，不搞大水漫灌，引发短期A股市场过于担心流动性收紧。
解释程度：⭐⭐（两颗星）
原因：央行整体谨慎，但并未明显收紧货币政策，9月第二周，在债市资金面紧张的时候增加了资金投放，同时A股更多受广义流动性的影响，可以通过M2的指标予以观测，M2增速虽有所回落，但整体并不弱，而且个人投资者对于股市的热情在本轮大跌前仍持续升温。
2.经济复苏的动能减弱，导致股市可能面临拐点
解释程度：⭐⭐⭐（三颗星）
原因：进入二季度，国内经济的复苏领先于全球，这也推动了市场投资者对于投资A股的信心，但进入3季度，国内经济数据内部出现了一些分歧，并不是统一指向复苏，例如PMI指数的分化、通胀同比数值的回落等等，引发部分市场机构担忧，从而拖累股市信心。
但需要注意的是，最新的8月M2、社融并不弱，PMI虽然有分化，但所有细分指标均处于扩张区间，上述经济先行指标均指向经济短期复苏的势头不变。因此当前便过于担忧经济复苏压力可能有些为时过早。
3.市场对于高估值板块的担忧
解释程度：⭐⭐⭐⭐（四颗星）
原因：对比近期各行业情况，可以发现消费、医疗、科技是下跌重灾区，调整幅度最大，不同板块间的估值差异开始在收敛。
其实该三个板块，自2019年开始便持续上涨，早已引发部分市场机构“高处不胜寒”的担忧，但需要注意的是，高估值担忧本身是下跌的催化剂，可能会导致大跌，但并非下跌导火索。
4. 创业板低价股炒作的打压
表现：前期股市中的低价股活跃度显著提升。市场机构通常将收盘价5 元及以下的股票定义为“低价股”。
其实低价股的价格拉升并不罕见，根据市场数据统计，2005年8月，2008年11月，2013年8月和2018年7月等A股阶段性底部区域，都出现了低价股的阶段性行情，期间表现超过中价股和高价股。
但本轮低价股拉升是出现在创业板试点注册制改革之后，由于存量股票涨跌幅扩大至20%，使得创业板相对于主板具有一定优势，因此近期市场出现一股风气便是低价股的连续拉升上涨。截至9月第一周，创业板部分低价股票表现极为亮眼，其中0-5 元股票涨幅为38.9%，远超创业板均涨幅10.9%。其中部分业绩差创业板的个股反而涨幅最大，引起监管注意。
解释程度：⭐⭐⭐⭐⭐（五颗星）
原因：本轮股市下跌的直接导火索。
9月9日，新华社发文表示，要坚决遏制创业板的炒小炒差“歪风”；
9月10日，央视财经发文称，创业板这场“低价股的盛宴”值得高度重视；
9月11日，深交所表示，本周共对96起证券异常交易行为采取自律监管措施；对创业板近期涨幅异常的低价股持续进行重点监控，并及时采取监管措施。
创业板低价股受消息打压集体跳水大跌，对于短线人气的打击较为明显。
二、后续市场展望
总结上述原因分析，近期的股市大跌一方面是外部环境的拖累，包括中美摩擦以及美股大跌，另一方面是国内谨慎情绪导致，包括对央行货币政策、经济复苏、高估值板块的担忧，但我们认为最直接的因素是创业板低价股被打压。
展望后市，我们认为股市的配置价值仍存，投资者需保持相对积极的态度。主要原因在于四方面：
（一）全球央行超宽松政策
美联储领头的海外央行持续强化宽松的立场，尤其是美联储近期修改了货币政策的框架，降低了通胀对于货币政策的制约，为后续宽松提前打好基础。
因此在此环境下，全球流动性预计将继续泛滥，但优质的高潜在回报的资产却是十分有限，随着A股在全球指数中的比重逐步提升，国内A股在全球来看，对于高风险偏好的资金，仍具有一定吸引力。
（二）国内经济的韧性
当前国内央行蓄力，为后续保留政策空间，同时政府主导的基建增速也并未显著提升，居民消费也并未恢复到去年同期水平，同时今年疫情以来的出口数据持续超预期，国内复工复产领先全球，种种因素均体现了目前我国的经济复苏优势，尽管未来仍有压力，但预计在全球范围内仍是相对有韧性的经济体。
（三）国内监管的改革初心
房住不炒的背景下，为了能够改善居民的收入，同时支持实体企业融资，国内加快推出了多项改革，包括科创板、新三板精选层、创业板注册制等等，同时逐步放开国内金融市场吸引外资，所有操作均是希望能够优化国内资本市场，增强赚钱效应，改变大家对于“牛短熊长”的偏见，真正的使得投资者愿意长期投资股市，并且实现赚钱效应，这样才能推动居民消费，从而实现国内大循环的大略方针。因此投资者也需要对国内股市保持信心。
（四）资产配置的吸引力
从大类资产配置理论来看，当前经济整体复苏、国内利率环境处于相对较低的水平，较为适合股票资产的配置。同时目前国内房住不炒，债券自5月以来便一路重挫，黄金价格突破历史高位后回调震荡，美元指数创2年新低，进一步提升国内股市的投资价值。
总结：国内股市长期前景仍然向好，但是需要注意的是，目前市场情绪不再像七月份那样全面高涨，因此短期内市场可能将会产生分化。分化的方面可能包括估值差异或者成长性差异，例如高估值的板块可能继续调整，或者业绩差的垃圾股或将继续成为市场打击的对象。
三、个人投资者应该如何应对？
（一）专业事情交给专业人来做
对于不具备专业背景的个人投资者来讲，建议重点通过专业机构来参与股市。当前A股的去散户化是大趋势，因为市场短期的调整，不应该靠个人直觉和小道消息来判断，还是需要交给专业的机构如基金公司。
考虑到当前金融环境的复杂性，建议个人投资者的重点应该在于挑选市场上业绩表现较为稳定的基金公司及产品。
（二）培养资产分散配置的理念
坦白来讲，股市的短期涨跌谁也无法准确预测，参照国内外众多机构的研究成果，1个组合的投资收益主要来源于资产配置的策略（普遍在90%以上），而非择时或者择券，因此对于追求风格稳健的个人投资者，建议通过资产分散的方式降低投资风险。
具体来讲，目前个人投资者在国内的主要投资品种是股票和债券，因此最为简单有效的方式，便是股债混合。有两种方式推荐，分别是：买入过往业绩稳定的混合基金，或者分别买入股票基金和债券基金。配置的比例依据个人的风险偏好和承受能力，相对平衡的可以五五分成，风险偏好高一些的可以股票的比重高一些。
建议大家不求一时之快，而是通过此类资产分散配置的方式，从而追求资产的长期稳健增值。
【本周重点关注】
文中数据来源：wind
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