行情回顾
上周五年期国债期货主力合约TF1809下行0.24%收于98.185元，十年期国债期货主力合约T1809下行0.36%收于95.605元，现券方面，主要期限国债收益率涨跌不一，其中5年期上行1.62bp至3.2896%，10年期上行2.77个BP至3.5135%，大多数活跃券基差上行。上周国债期货先扬后抑，前四天期债走势以震荡走高为主，盘中创新高，现券收益率亦创新低，主要原因是上周盘后公布的金融数据创新低，资金面在缴税压力和央行较大量净投放对冲的影响下整体偏宽松以及周四央行窗口指导银行增配低评级信用债投资可获得一定比例的MLF的政策影响；但在上周五午盘因“资管新规执行通知本周或落地，公募可投非标、允许银行自主整改”政策面消息刺激，市场预期资管新规执行细则中关于非标投资的放松可能会令融资压力有所缓和和风险偏好有所提高，减缓经济下行压力，期债跳水大幅下跌。
后市展望及策略建议
从经济基本面来看，上周无经济数据公布，但监管政策的公布令市场对未来经济下行压力的担忧有所缓和；从政策面看，上周央行窗口指导银行增配低评级信用债投资可获得一定比例的MLF，在周五盘后央行公布了资管新规执行细节、银保监会公布银行理财细则征求意见稿和证监会公布证券期货私募资管业务的征求意见稿，整体上看政策有所放松，短期内在一定程度上有利于缓和目前的融资压力和提升风险偏好；从资金面来看，上周央行净投放6100亿元，整体资金面偏宽松，本周公开市场有3700亿元资金量到期，压力不大，资金面或继续维持偏宽松；从供需来看，本周无国债供给，供给压力有所减弱。本周期债可能震荡走弱波动加剧。操作上，长期投资者轻仓逢低做多，短期投资者做陡曲线或多TF空T(1:1)，仅供参考。
1、现货市场概况
1.1利率债一级市场发行情况
上周利率债供给规模共3949.63亿元，上周续发370.1亿元1年期国债和续发370.0亿元10年期国债，中标利率低于二级市场收益率，投标倍数分别为2.27和2.5倍，需求一般，地方债发行规模将继续增加，整体上看，利率债供给规模较上周小幅减少。
数据显示，本周利率债计划规模为621.61亿元，本周无国债发行，地方债发行规模继续增加。
1.2利率债二级市场变化
上周现券方面，主要期限国债收益率涨跌不一，其中5年期上行1.62bp至3.2896%，10年期上行2.77个BP至3.5135%。上周现券收益率先下后上，前四天现券收益率震荡下行创新低，主要原因是上周盘后公布的金融数据创新低，资金面在缴税压力和央行较大量净投放对冲的影响下整体偏宽松和周四央行窗口指导银行增配低评级信用债投资可获得一定比例的MLF的政策影响；但在上周五午盘因“资管新规执行通知本周或落地，公募可投非标、允许银行自主整改”政策面消息刺激，市场预期资管新规执行细则中关于非标投资的放松可能会令融资压力有所缓和和风险偏好有所提高，减缓经济下行压力，现券收益率大幅上行。
具体来看，上周一年期国债收益率下行1.47bp至3.0507%，三年期上行0.2bp至3.243%，五年期上行1.62bp至3.2896%，七年期上行1.64bp至3.5016%，十年期上行2.77bp至3.5135%。
1.3货币市场大多数期限资金利率先上后下
上周央行在公开市场进行3700亿7天逆回购操作，同时有300亿7天逆回购到期，净投放3400亿；进行2100亿14天逆回购操作，同时有0亿14天逆回购到期，净投放2100亿；进行0亿28天逆回购操作，同时有100亿28天逆回购到期，净回笼100亿，利率持平于前期，进行1500亿国库现金定存操作，同时有800亿国库现金定存到期，利率大幅下行103bp，上周央行在公开市场上净投放6100亿元。
上周央行在公开市场上净投放6100亿元，资金利率先上后下，资金面整体偏宽松。
从周度数据来看，银行间质押式回购利率隔夜下行12bp至2.36%；7天期下行5bp至2.66%；14天期上行7bp至3.10%；21天期上行42bp至4.36%；1个月期上行35bp至3.87%。
本周公开市场有3700亿元资金量到期，其中周一至周五到期量分别是1700亿元、700亿元、600亿元、700亿元和0亿元，资金面到期压力不大，预计资金面维持偏宽松。
2、国债期货行情回顾
2.1上周国债期货先扬后抑
上周五年期国债期货主力合约TF1809下行0.24%收于98.185元，十年期国债期货主力合约T1809下行0.36%收于95.605元，大多数活跃券基差上行。上周国债期货先扬后抑，上周前四天期债走势以震荡走高为主，盘中创新高，现券收益率亦创新低，主要原因是上周盘后公布的金融数据创新低，资金面在缴税压力和央行较大量净投放对冲的影响下整体偏宽松和周四央行窗口指导银行增配低评级信用债投资可获得一定比例的MLF的政策影响；但在上周五午盘因“资管新规执行通知本周或落地，公募可投非标、允许银行自主整改”政策面消息刺激，市场预期资管新规执行细则中关于非标投资的放松可能会令融资压力有所缓和和风险偏好有所提高，减缓经济下行压力，期债跳水大幅下跌。
5年期债主力合约TF1809周跌0.24%，收于98.185元；下季合约TF1812周跌0.08%，收于98.415元；隔季合约TF1903周涨0.00%，收于97.62元。成交方面，三个合约日均成交6888.8手，持仓方面，TF1809合约周增仓345手，目前持仓20039手，截止7月20日，5年期三个合约合计持仓21757手，周增仓1127手，成交量上升，持仓量上升。
10年期债主力合约T1809周跌0.36%，收于95.605元；下季合约T1812周跌0.36%，收于95.695元；隔季合约T1903周跌0.29%，收于95.675元。成交持仓方面，三个合约日均成交44561手，主力T1809合约周减仓471手，持仓63163手，截至7月20日，10年期三个合约合计持仓65903手，持仓增加1286手，成交量上升，持仓量上升。
2.2期现套利
从上周TF1809对应活跃CTD券的IRR走势看，在上周R007先上后下，IRR先上后下，在上周四有较明显的正向期现套利机会。
从上周T1809对应活跃CTD券的IRR走势看，由于R007先上后下，且IRR震荡上行，在上周四和上周五有较明显的正向期现套利交易机会。
2.3活跃券基差走势
TF1809合约的活跃券180001.IB基差下行，适宜做空，160025.IB 、170021.IB和180009.IB基差震荡上行，适宜做多；T1809合约的活跃券160023.IB、170004.IB、170010。 IB、180005.IB、170025.IB、180004.IB、180011.IB和的基差震荡上行，适宜做多，170018.IB基差震荡下行，适宜做空。
2.4跨期价差
上周5年期债合约价差正向震荡较大幅上行，期债不处于移仓换月，暂无跨期策略推荐；上周10年期债合约价差正向窄幅震荡微幅上行，期债不处于移仓换月，暂无跨期策略推荐。
2.5跨品种套利
近期10年期和5年期收益率利差上行1.15bp至22.39bp，上周推荐轻仓多TF空T在上周五止盈。
3、周度操作建议
从经济基本面来看，上周无经济数据公布，但监管政策的公布令市场对未来经济下行压力的担忧有所缓和；从政策面看，上周央行窗口指导银行增配低评级信用债投资可获得一定比例的MLF，在周五盘后央行公布了资管新规执行细节、银保监会公布银行理财细则征求意见稿和证监会公布证券期货私募资管业务的征求意见稿，整体上看政策有所放松，短期内在一定程度上有利于缓和目前的融资压力和提升风险偏好；从资金面来看，上周央行净投放6100亿元，整体资金面偏宽松，本周公开市场有3700亿元资金量到期，压力不大，资金面或继续维持偏宽松；从供需来看，本周无国债供给，供给压力有所减弱。本周期债可能震荡走弱波动加剧。操作上，长期投资者轻仓逢低做多，短期投资者做陡曲线或多TF空T(1:1)，仅供参考。
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