券商板块突现涨停潮，2025下半年行情能否持续？
康波财经
摘要：7月15日A股市场券商板块单日涨幅突破5%，7家上市券商集体涨停，这轮券商板块异动由政策、资金、估值三方面共同驱动。政策面来看，《证券公司并购重组管理办法》修订版明确允许优质券商跨区经营，陆家嘴论坛释放"一参一控"松动信号。资金面方面，中央汇金二季度增持券商ETF规模达28亿元，险资配置比例提升。估值方面，当前板块PB1.3倍，低于近五年1.5倍的中枢水平。投资者需关注政策落地、技术点位和资金信号等关键观察点，同时注意并购重组审批进度不及预期等风险。
7月15日A股市场出现罕见一幕——券商板块单日涨幅突破5%，7家上市券商集体涨停。作为从业20年的资本市场观察者，我认为这轮券商板块异动由政策、资金、估值三方面共同驱动。
券商板块异动背后的三重逻辑
政策面驱动
- 《证券公司并购重组管理办法》修订版明确允许优质券商跨区经营
- 陆家嘴论坛释放"一参一控"松动信号，直接利好行业整合
- 新规设定了"净资产收益率15%以上券商可发起并购"的量化标准（目前仅23%券商满足）
资金面支撑
- 中央汇金二季度增持券商ETF规模达28亿元
- 险资配置比例悄然提升
- 两融余额尚未跟上ETF净申购速度，显示机构与散户存在分歧
估值修复空间
- 当前板块PB1.3倍，低于近五年1.5倍的中枢水平
- 相对银行、保险板块的估值溢价率仅为12%，低于历史均值
- 距离2019年峰值1.9倍PB仍有空间
特别值得关注的是，员工持股计划往往预示重大资本运作启动。近期长江证券、天风证券等区域型券商密集推出激励方案，券商并购重组预期升温。
当前券商股是否值得追高？
估值比较
- 横向对比：券商PB估值相对银行、保险溢价率12%，低于历史均值
- 纵向比较：1.3倍PB处于近五年68%分位
- 国际对标：美国投行在行业整合期，头部券商平均获30%估值溢价
选股策略
建议把握"一大一小"两条主线：
- 头部券商：关注中信证券能否突破32元前期高点
- 中小券商：筛选50-200亿市值、地方国资控股且投行/资管业务有短板的标的
湖北、四川两地国资旗下的券商整合概率已升至65%以上，这类区域集约化案例往往能产生1+1>2的效果。
行情延续的三大观察指标
根据近十年数据统计，券商异动行情在牛市周期平均持续45天，涨幅38%；而在震荡市中，80%的案例会在10日内回吐过半涨幅。
关键观察点
- 政策落地：7月25日陆家嘴论坛政策细则的落实情况
- 技术点位：券商板块指数850点关键分水岭（2019年和2023年行情均在此突破后加速）
- 资金信号：两融余额能否突破万亿关口
主要风险
- 并购重组审批进度不及预期
- 自营业务受市场波动冲击导致业绩变脸
建议投资者控制仓位在5成以内，待量能持续3个交易日维持在1.2万亿以上再考虑加仓。
本文内容仅供学习参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
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